內地第二季GDP增長放緩 預測下半年經濟增速將減弱

根據最新數據，內地在2023年第二季的GDP按年增長達到5.2%，雖然這一數字略高於市場的預期，但名義GDP的增幅卻從首季的4.6%減少至3.9%，這是自疫情以來，即2022年第四季以來的最低水平。瑞銀和摩根士丹利等金融機構雖然已上調全年增長預測，但隨著美國加徵關税、出口前置效應的消退、政策刺激效果的遞減，以及持續的通縮壓力，預計下半年的經濟增速將會放緩。

在第二季，內地的實質GDP與名義GDP之間的差距進一步擴大。摩根士丹利分析認為，實質GDP之所以能夠保持強勁，主要是因為提前生產並對美國的出口增加，加上上半年地方專項債的使用超過六成，這些都支持了基建和「以舊換新」政策的推行。然而，受到關税衝擊和政策仍偏向供給端等因素的影響，通縮壓力加劇，導致名義GDP僅增長3.9%。

摩根士丹利預測，下半年內地的GDP增速將放緩至低於4.5%。儘管中央政府可能會重啟產能整合的行動，但由於內地的產能過剩問題比2015至2018年更為嚴重，加上財政空間有限，難以推動大規模的需求刺激。該行預計，政府可能會在今年9至10月之間推出一輪規模介乎5000億至1萬億元人民幣的新刺激方案，但具體的時機仍需根據中美貿易談判的進展及未來兩三個月的數據變化來決定。

在出口方面，瑞銀的高級中國經濟學家張寧表示，下半年出口可能會轉弱，主要是受到「搶出口」效應消退及關税壓力的影響，預計中國對美國的出口按年跌幅可能會超過第二季的24%。儘管如此，由於上半年出口表現穩健，瑞銀將全年出口增速的預測上調至1%，預計淨出口將對經濟增長帶來温和的貢獻，增加0.6個百分點。

張寧還預測，下半年房地產市場的持續疲弱將拖累建築業和消費者信心，加上「以舊換新」政策受到高基數效應的影響以及出口走弱，消費增長可能會略微放緩。瑞銀預計第三季的GDP按年增速將放緩至4.7%，而第四季則可能低於4%。同時，消費者物價指數（CPI）全年可能會下跌0.2%。在匯率方面，人民幣短期內可能會走強，但由於經濟放緩和關税不確定性影響，預計到年底兑美元匯率將貶至7.1至7.2。

另一方面，巴克萊銀行也上調了全年預測，但預期經濟動能將從第二季的按季增長4.1%（經季節調整年化率）放緩至第三季的1.5%，然後隨著政策刺激逐步發揮作用，於第四季回升至2.5%。該行認為，內需雖然有所回落，但消費仍具韌性，預計將受惠於7月及10月發放的1380億元「以舊換新」補貼。此外，預期人大常委會將於9或10月宣佈約1萬億元的新刺激措施；在貨幣政策方面，繼第二季降息和降準後，預計下半年將再降息10個基點及降準50個基點。