中美倫敦貿易會談達成框架協議 但非關税措施仍存分歧

中美兩國於倫敦舉行的貿易會談中達成了一項框架協議，這一消息引起市場的廣泛關注。摩根士丹利的報告指出，自5月初在日內瓦進行的會談後，雙方已經降低了部分關税，但在非關税措施方面仍存在顯著的分歧。具體來説，中國對稀土出口的限制以及美國對半導體和留學生簽證的限制，都是雙方未能達成共識的主要問題。

在倫敦會談結束後，美國商務部長盧特尼克和貿易代表格里爾在記者會上多次提到日內瓦協議，這或許表明在倫敦會談中，雙方對非關税措施的協議範圍相對較窄，這為未來回歸日內瓦貿易協議奠定了基礎。然而，解決結構性問題，如貿易逆差和芬太尼問題，似乎仍然遙不可及，這對於雙方的貿易關係未來發展構成挑戰。

此外，近期內地媒體報導，多個地區的以舊換新消費補貼（即「國補」）計劃已經暫停或實施配額管理。摩根士丹利指出，自今年以來，中央政府已經分配了1620億元人民幣的資金，而在5月和6月期間，家電、辦公用品和手機的零售額已經消耗了這些資金的70%。由於今年的618促銷活動啟動時間較早，部分地區的以舊換新資金可能已經提前用完。江蘇省已經開始實施配額管理，以確保預期的資金能夠持續到年底。

當局還可能在618促銷期間，防止利用以舊換新補貼進行非法套利的行為，例如零售商提高價格以從消費者的補貼中獲利。摩根士丹利認為，消費品以舊換新相關的問題可以通過微調來解決，但這也反映出刺激措施的固有侷限性。舉例來説，2009年美國的「舊車換現金」計劃也出現了擠壓小型經銷商和市場扭曲等副作用，對整體經濟的乘數效應相當有限。官媒也呼籲建立一個有利於消費的生態系統，以可持續的方式促進消費，而不僅僅依賴於週期性的刺激措施。

儘管外部不確定性和通縮壓力依然存在，摩根士丹利認為消費品以舊換新計劃完全中止的風險極低。他們預期，如果上半年經濟增長超過5%，而第三季降至4.5%以下，內地可能會在第三季末至第四季初適度擴大年度配額，以促進經濟增長。