美國長債孳息率飆升至近20年高位，市場對經濟前景信心減弱

自《大而美法案》於上月在美國眾議院通過後，市場對美國長期國債的需求顯著減少。隨著20年期國債拍賣的反應不佳，20年期及30年期國債的孳息率均突破5.1釐，達到近20年的高位。金融業界專家指出，該法案可能導致政府赤字急劇擴大，加上貿易關税戰的變數，市場對美國經濟前景及政府償還債務能力的信心明顯減弱，因此孳息率上升以補償風險。

外媒對此表示擔憂，認為長期國債孳息率的上升將推高美國政府的債務利息，進一步加重其龐大的債務負擔，並可能推高按揭、汽車貸款等利率，對民生造成影響。

上月，美國政府進行的20年期國債拍賣意外反應不佳，導致30年期國債的孳息率同步上升，達到自2007年以來的高位。本月12日，規模達220億美元的30年期國債拍賣將成為市場焦點。

彭博社分析指出，長期國債的孳息率通常高於短期國債，因為持有時間較長，風險也相對較大，因此需要更高的回報來吸引投資者。然而，近期長期國債的孳息率卻出現上升，部分原因是美國經濟增長放緩，通脹壓力持續，許多經濟學家擔心政府是否有能力償還龐大的債務，尤其是在特朗普政府推動加徵關税和減税的背景下，市場的不確定性增加，導致30年期國債的需求疲弱，孳息率因此上升。

WisdomTree固定收益策略部主管Kevin Flanagan表示，20年期國債拍賣結果出爐後，30年期國債的孳息率自然會上升。

芝商所金融研究與產品開發執行董事Eric Leininger指出，自《大而美法案》通過以來，30年期國債的孳息率已經突破5釐，並預測該法案將在未來10年內使赤字擴大3.8萬億美元。他認為，孳息率的上升是由於貿易關税增加了美國經濟的不確定性，加上政府赤字龐大，消費者借貸成本上升的潛在影響，市場波動可能會加劇。

此外，穆迪在上月中將美國的信用評級從「Aaa」降至「Aa1」，並表示美國政府的債務負擔沉重，赤字急劇擴大，這可能會損害美國作為全球資金目的地的地位，並推高借貸成本。鑑於這些風險，許多債券投資管理公司如DoubleLine Capital和Pacific Investment Management等，傾向於持有10年期或以下的債券，以減少長期國債的持有比例。DoubleLine的聯席創辦人Jeffrey Gundlach指出，市場已經意識到長期國債並非合適的避險資產，並表示「我們正經歷著一場巨大的範式轉移，資金不再流入美國，黃金成為了避險資產。」

摩根大通董事長兼行政總裁Jamie Dimon在論壇上警告，美聯儲在開支及量化寬鬆方面的過度行為可能會導致債市出現裂痕。他表示：「我不知道危機會在6個月或6年內出現，但我希望我們能改變債務的方向，以及市場的創造能力。」他批評美國的財政管理為「災難級」，並形容其税務及開支政策為「完全不現實」。

彭博社的分析指出，長期國債孳息率的急升將影響按揭利率及其他借貸方式，進而影響供樓、汽車貸款和信用卡利率等。如果長期國債孳息率持續高企，將逐步影響美國政府的借貸成本。美國新聞網站Axios的文章指出，如果債券投資者對長期利率的預測正確，未來數十年間的借貸成本將上升，更多的放貸活動也可能被政府擠出市場。此外，若長期國債利率高企，將使美國政府現有債務的償還成本大幅增加，進而影響政府在國防、社會安全網等方面的開支。

至於兩周前拍賣的30年期國債，其孳息率為4.84釐，低於當時市場上約4.9釐的孳息率水平，顯示市場對該批國債的需求仍然強勁。Brandywine全球資產管理的投資組合經理Jack McIntyre指出，市場的初步反應顯示拍賣結果穩健，讓人鬆了一口氣，並相信通脹及失業救濟數據對30年期國債的拍賣結果有正面影響，「最終經濟數據將證實（30年期國債孳息率）頂部是5釐。」

法巴美國利率策略主管Guneet Dhingra認為，30年期國債孳息率在目前的水平值得考慮，因為已經反映出財政前景的惡化，債價可能因良好的拍賣結果或未來赤字憂慮的緩和而反彈。

資本集團固定收益投資組合經理David Hoag表示，他們正密切關注國債拍賣數據，以便偵測資金是否流出美國。他解釋，國債孳息率上升的原因之一是海外投資者開始撤出市場，這也可能意味著停止或放緩購買資產的步伐。