阿里巴巴（9988）季績不及預期，港股重挫逾4% 大行評價參差不齊

阿里巴巴（9988）近日公佈的季績未能達到市場預期，導致港股昨日收盤下跌超過4%。多家大型投行對阿里的評價出現分歧，瑞銀及富瑞等機構下調了對阿里未來盈利的預測及目標價。瑞銀指出，阿里在雲業務等領域的持續投資將對該公司的短期利潤率造成影響。

然而，大摩則對內地互聯網行業的強勁需求持樂觀態度，預測阿里雲的收入將在未來幾季加速增長，並預計到2026年，阿里總收入將增長8%，雲收入則將增長25%。在業績電話會上，阿里管理層多次表達對雲業務收入快速增長的信心。瑞銀認為，阿里核心業務的強勁增長加上管理層的正面言論，鼓勵投資者繼續持有該股票。

儘管如此，瑞銀也指出，阿里的核心業務利潤尚未穩定，且集團在短期內需要對即時配送等業務加大投資。內地外賣市場競爭激烈，加上與人工智能相關的資本支出折舊逐漸顯現，這些因素都可能對公司的短期利潤率構成風險。因此，瑞銀將阿里2026至27財年的每股盈利預測下調5%至6%，並將港股阿里的目標價由176元下調至174元，維持「買入」評級。

針對增長相對強勁的阿里雲業務，大摩指出，該部門上季收入按年增長18%，符合預期。市場對阿里雲業務的期望較高，預計隨著行業需求回升，阿里雲在本季（即阿里2026財年首季）的收入將按年增長22%。

阿里近年來強調回歸其核心電商業務（即淘寶和天貓），上季淘寶天貓的核心收入即客户管理收入（CMR）按年增長12%。大摩指出，該部門的佣金率有所改善，預計CMR在本季將有10%的按年增幅。綜合考慮後，大摩維持對阿里的「增持」評級，並將美股目標價維持在180美元。

在早前的電話會上，阿里管理層透露，將逐步收回對商户的軟件服務費優惠。在此背景下，匯豐環球研究將對今個財年阿里的CMR預期上調至8%。隨著阿里逐步撤回上述優惠，並在未來幾季推出更多全平台廣告工具，CMR的增長仍有上升空間。

不過，對於淘寶天貓業務，匯豐預測，由於公司對閃購及本地服務的投資增加，未來幾季淘寶天貓的利潤率將按年下降，因此對該股維持「買入」評級，目標價則維持在172元。