摩根士丹利：內地經濟尚未達到再平衡，通脹回復需結構性改革

根據摩根士丹利的最新報告，內地在疫情後的經濟表現雖然在供應側有所改善，但需求側依然顯得疲弱。去年下半年，內地政策轉向加強對消費的支持，然而，摩根士丹利指出，內地經濟尚未實現真正的再平衡。報告中提到，儘管製造業的信貸增長有所放緩，且產能過剩的行業投資減速，工業利潤也有所改善，顯示出再平衡的初步進展，但近期的工業利潤數據卻顯示供需失衡的問題依然根深蒂固，這持續阻礙了通脹的回升。最終需求雖然略有改善，但廠商的定價能力依然疲弱。

摩根士丹利強調，內地經濟的再平衡及通脹的回復需要進行結構性改革，包括改善社會福利、重組地方債務、進行税制改革以及創造支持增長的監管環境。然而，這些改革需要逐步推行，短期內難以實現通脹的回升。

報告指出，自去年9月以來，工業利潤有所回升，這主要是因為過去的成本基數較高，以及銷售數量因提前出口和消費品以舊換新政策的推動而有所增長。儘管最終需求略有改善，但這可能只是暫時的現象，持續的利潤率壓縮和生產者出廠價格指數（PPI）的下跌，顯示出定價能力依然薄弱。

摩根士丹利還指出，恢復通脹需要加強供應和需求的結合。儘管工業投資在過去兩年已經從年增幅三成放緩，但今年初至今仍錄得9%的增長，這高於名義GDP的4至5%增速，顯示供過於求的情況雖然沒有擴大，但也沒有縮小。此外，進行投資將有助於增加部分需求，僅僅依靠放緩投資無法充分解決需求不足的問題，也無法創造出再通脹所需的條件。

摩根士丹利認為，內地的產能過剩問題依然嚴重，投資增長仍然高企，而本地消費僅能提供温和的支持，這些因素都難以促進再通脹的回升。展望今年下半年，出口可能因高關税和提前出貨的影響而下降，摩根士丹利建議當局可能需要加大對國內消費的支持力度，以遏制通貨緊縮壓力的進一步累積。