招銀國際下調蔚來(09866)目標價，第四季盈虧平衡指引過於樂觀

招銀國際近日發佈報告指出，蔚來(09866)在2023年第一季的業績表現低於市場預期，並對該集團在今年第四季的盈虧平衡指引表示擔憂，認為該指引過於理想化。報告中提到，蔚來的銷售及管理費用需從第一季的44億元人民幣水平下降15%，這一目標的實現難度相當高。此外，該行認為，蔚來設定的年銷售50萬台的目標，無法支持集團達到盈虧平衡的需求。雖然預計蔚來的季度虧損有望收窄，但第四季的盈虧平衡指引仍然難以實現，因此該行將蔚來在美股的目標價由5美元下調至4美元，並維持「持有」的評級。報告還指出，儘管下半年蔚來旗下的樂道L90及L80即將上市，這將有助於提升銷量，但該行仍將今年的銷量預測下調至35萬台。同時，考慮到管理層對「保利潤」的承諾，預測今年整車的毛利率將有望升至14.7%。基於集團的降本措施，該行下調了對研發及銷售管理費用的預測，但仍預計到2025年，蔚來的淨虧損將達162億元人民幣。