摩根士丹利調升中國GDP增長預測 出口強勁抵銷內需疲弱 政策續「自動巡航」

摩根士丹利（大摩）近日發表最新研究報告，上調中國2026年及2027年實質國內生產總值（GDP）增長預測，分別由原先的4.7%及4.6%，提升至4.8%及4.7%。該行指出，全球工業週期受人工智能（AI）發展及能源轉型趨勢帶動，推升中國出口表現強勁，成為支撐經濟的主要動力，足以抵銷房地產市場及居民消費意欲疲弱所帶來的下行壓力。 受惠於出口表現超出預期，報告認為中央短期內推出大規模刺激政策的迫切性已有所降低。摩根士丹利因此撤回原先預期下半年內地將進一步減息及擴大財政赤字的看法，形容目前政策已進入「自動巡航」狀態，進一步寬鬆的可能性不大。市場普遍認為，中國政府在維持經濟穩定增長的同時，對宏觀政策的運用將更趨謹慎。 同時，大摩亦將中國GDP平減指數預測上調0.3個百分點至0.5%，反映工業價格有所改善，但報告強調，再通脹情況仍然有限。鑑於勞動市場復蘇緩慢，居民消費意欲依舊維持審慎，對經濟內生動力的恢復構成一定挑戰。 摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強指出，中國經濟的強勁增長主要來自出口、與AI相關的資本開支以及新能源領域的投資。他預期，今年中國出口名義增長有望達到10%。報告特別強調，中國在多項新能源供應鏈中的市佔率已超過80%，加上全球對AI基礎設施需求的快速上升，使得中國製造業在全球工業升級週期中持續受惠，展現出強大的國際競爭力。 然而，報告亦提醒，內需與就業市場的復蘇仍然緩慢。大摩分析指，目前的出口模式趨向資本密集及高度自動化，對勞動力的需求較以往勞動密集型產業明顯減弱，因此對就業市場的帶動作用有限。 企業現階段傾向提升現有產能利用率而非大規模招聘，加上AI技術的普及長遠或會對初級白領職位構成結構性壓力。面對每年逾千萬的新增大學畢業生，這種結構性失業壓力將限制居民收入的增長，進而影響零售消費信心的改善速度。 在人民幣走勢方面，由於中國經濟增長優於預期，加上市場避險情緒降温帶動美元轉弱，摩根士丹利將今年底美元兑人民幣（USD/CNY）的預測由原先的7.0上調至6.75，短期內有機會挑戰6.70水平。不過，報告亦指出，考慮到國內物價水平偏弱，預料中國人民銀行（人行）不會主動推動人民幣大幅升值以處理經濟失衡問題，因此人民幣的升勢將維持温和。