交銀國際上調網易雲音樂(09899)目標價至240港元，維持「買入」評級

交銀國際近日發佈報告指出，網易雲音樂(09899)在2023年第一季的毛利率表現超出市場預期，因此對該公司的經調整淨利潤預測進行了上調，分別提高了6%及9%，預計今明兩年的淨利潤將達到19.3億及22億元人民幣。

基於分部估值法（SOTP），交銀國際將網易雲音樂的目標價上調30%，由184港元提升至240港元，並維持「買入」的評級。展望2025年，該行對網易雲音樂的在線音樂業務持樂觀態度，認為會員訂閲的增長勢頭將持續，預計在線音樂收入將同比增長15%，而會員收入訂閲則有望同比增長16%。

此外，網易雲音樂的會員規模擴張也將進一步推動業務增長，預計每用户平均收入（ARPPU）在短期內將保持穩定。然而，高端會員的增長可能會受到學生會員比例提升的影響，這一因素可能會抵消部分正面效應。

在非會員業務方面，交銀國際預測網易雲音樂今年的收入將同比增長11%，但由於基數較高，廣告收入的增速將有所放緩。至於社交收入，考慮到直播入口的收縮影響仍在持續，該行將社交收入預期下調7%，預計將達到18億元人民幣。不過，考慮到分成成本的優化，網易雲音樂的利潤預計將基本保持穩定。