蔚來(09866)公佈2025年第一季業績：收入增長但毛利率下滑

根據野村的最新報告，蔚來(09866)於6月3日美國股市盤前公佈了其2025年第一季的業績。該集團在本季度的總收入達到120億元人民幣，較去年同期增長21%，但與上一季度相比卻減少了39%，略低於市場預期。 

在汽車出貨方面，蔚來的表現仍然符合預期，出貨量年增40%，達到4.21萬輛。汽車銷售收入則錄得99億元人民幣，同比增長19%，但按季卻下跌43%。這一下滑主要是由於產品結構的變動，導致汽車的平均售價同比減少了15%。 

在毛利率方面，蔚來汽車的毛利率為7.6%，較去年增長了2.7個百分點，但與上一季度相比則下降了4.1個百分點。汽車利潤率為10.2%，較去年增長1個百分點，但按季下降2.9個百分點。 

野村分析認為，蔚來的增長主要受到銷售量的推動，年增幅和季減幅均有所收窄。然而，該集團的營業虧損率高達53.3%，這主要是受到銷售及管理費用(SG&A)同比激增47%的影響，此外，銷售人員的成本及銷售和營銷活動的增加也對虧損造成了壓力。 

目前，野村維持對蔚來在美股的目標價為5美元，並將其評級定為「中性」。